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本周产地煤价小幅下跌。截至8月11日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价860.0元/吨，周环比下跌5.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）724.0元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）690.0元/吨，周环比下跌5.0元/吨。

内陆电厂库存继续下降。截至8月12日，本周秦皇岛港铁路到车5144车,周环比下降19.70%；秦皇岛港口吞吐44.8万吨,周环比增加0.90%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1153.6万吨，较上周的1155.00万吨下跌1.4万吨，周环比下降0.12%。截至8月10日，内陆十七省煤炭库存8261.70万吨，较上周下降115.90万吨，周环比下降1.38%；日耗为382.10万吨，较上周上升8.60万吨/日，周环比增加2.30%；可用天数为21.6天，较上周下降0.80。

国际动力煤价格涨跌互现。截至8月11日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价828.0元/吨，周下跌11.0元/吨。国际煤价，截至8月8日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格88.8美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价119.0美元/吨，周环比上涨9.0元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价95.8美元/吨，周环比上涨7.6元/吨。

焦炭方面：本周焦炭市场继续强势运行。根据煤炭资源网，截至2023年8月11日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2010元/吨，周环比持平。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2080元/吨，周环比持平。综合来看，本周钢焦博弈为主，近期钢厂方面出现分化，河北地区受到前期暴雨影响运输线路阻断，铁路批车难度较大，导致钢厂回货速度较慢，虽然目前运输困境已在逐步缓解，但由于当前钢厂日耗不断增加，区域内钢厂焦炭增库仍有一定难度，部分有补贴运费增加回货的状况。除河北地区外其他钢厂目前到货正常，目前厂内焦炭库存合理，考虑到自身盈利状况不佳，对焦炭五轮提涨存有一定抵触心理。整体来看，目前焦炭资源紧张局面暂未缓解，短期焦价支撑较强，后期持续关注运输恢复情况及钢厂补库状况。

焦煤方面：钢焦博弈持续竞拍成交走弱。根据煤炭资源网，截止8月10日，CCI山西低硫指数2000元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数1760元/吨，日环比下跌9元/吨；灵石肥煤指数1800元/吨，日环比持平。焦炭第五轮提涨仍未落地，钢焦博弈持续，当前煤矿库存多处低位水平，整体报价持稳为主。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周，煤炭市场整体呈现弱稳运行。由于高温天气趋缓、水电环比改善、终端电厂库存处于高位、非电需求尚未明显提升等因素影响，动力煤价格略有回调，秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价周环比下跌11.0元/吨；同时，焦煤市场供需两弱，焦煤市场整体偏稳运营，而在焦钢产业链博弈和钢铁平控减产政策预期下，部分高硫煤种小幅下探。但需要认识到，动力煤价格调整本就是淡旺季切换的正常现象，且当前终端电厂依旧维持高日耗，库存仍处于去库阶段，市场现货仍较少，很难出现类似5月底因贸易商短期集中抛压造成价格的急剧下跌情形。与此同时，焦煤社会库存整体处于历史低位，焦炭价格仍有望第五轮提涨，且产地端焦煤供给仍未全面恢复，更需客观辩证看待钢铁平控减产政策，在阶段性供需两弱以及焦钢产业链利润再平衡（钢铁减产引致价格上涨，有助于传导至焦煤焦炭）背景下，焦煤价格亦不具备单边大幅下跌基础。总体上，我们认为，在传统淡旺季和煤焦钢产业链博弈下短期或出现回调但下跌空间有限，且伴随经济刺激政策带来需求边际好转而价格中枢仍有望保持高位。反观当前资本市场蕴含着过度悲观预期，而悲观之际往往孕育着变局之机，俄乌冲突后暴涨的价格回落并非趋势。能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，煤炭板块投资攻守兼备且具有高性价比，建议积极把握阶段性调整带来的底部配置机会。

投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，可以认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注三条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、陕西煤业、山煤国际、广汇能源等；二是在央企控股上市公司质量提升工作推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质炼焦公司淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、盘江股份等。同时建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的潞安环能、兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。