琰究海外零部件巨头系列二：大陆：汽车轮胎龙头并购、多元、合作创新

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琰究海外零部件巨头系列二：大陆：汽车轮胎龙头并购、多元、合作创新

来源：中华财富网时间： 2023-08-08 11:34:26

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（以下内容从华西证券《琰究海外零部件巨头系列二：大陆：汽车轮胎龙头并购、多元、合作创新》研报附件原文摘录）海外巨头享先行红利，早已完成崛起。海外零部件巨头崛起得益于两点：1）起步早，技术好：诸多海外零部件巨头已有百年历史，在多次汽车变革中扮演着重要角色，技术积淀深厚；2）整车行业集中度提升带动零部件供应商崛起：伴随着多轮行业洗牌，部分优质整车厂脱颖而出，带动了为其配套的零部件供应商崛起。电动智能变革，国产零部件加速崛起。在传统燃油车时代，欧美日整车厂占据主导地位，外资/合资品牌在销量、利润率及配套稳定性均具备明显优势，但突破难度非常之高，仅有少数自主零部件供应商能够切入，国产替代缓慢。而在智能电动汽车时代，整车的竞争格局正在发生巨大变化，特斯拉、蔚小理等新玩家和比亚迪等传统自主品牌抓住变革机遇加速抢占份额，重塑整零关系，供应链更为扁平化、快速，并探索级的合作模式，具备高性价比和快速响应能力的优质自主供应商有望借机崛起，从Tier2/3升级为Tier1/，从单品到总成，量价齐升，从中国到全球，最终成为全球零部件巨头。通过借鉴海外巨头的成长历程，优质赛道（单车配套价值大+竞争格局好）+优质客户（量大+合理利润）将孕育大公司：技术驱动型：以博世、法雷奥、李尔为典型代表，专注于动力总成、底盘电子、视觉系统等高附加值赛道，用前瞻技术驱动多次行业变革，国内具备类似基因的包括伯特利（线控底盘）、经纬恒润/德赛西威/科博达（汽车电子）、星宇股份（车灯）、福耀玻璃（汽玻）、上声电子（声学）、双环传动（齿轮）、光峰科技（车载显示）、文灿股份/爱柯迪（一体化压铸）等；依附崛起型：以相对封闭的日系和韩系供应商和麦格纳、安波福（原德尔福）为典型代表，绑定丰田、现代起亚、通用等车企共振崛起，国内具备类似基因的包括绑定特斯拉的拓普集团、新泉股份、旭升集团等。并购壮大型：以大陆为典型代表，专注深耕成为某细分领域龙头，再通过并购切入其他细分领域，国内具备类似基因的包括继峰股份（座椅）、保隆科技（传感器）、岱美股份（内饰）、中鼎股份（机械件及密封件）等。复盘：轮胎起家、并购崛起、全球扩张造就世界汽车零部件巨头大陆大陆以轮胎业务起家，随后依靠多次成功的收并购实现全球化扩张和产品线扩充，发展为世界顶级汽车零配件供应商，我们认为其核心成功原因为：1）果断的收并购决策：大陆最初主营业务为汽车轮胎并借此深度绑定德国本土实力雄厚的整车厂，随后在2000年前后依靠管理层高瞻远瞩的经营策略和有利的外部环境，通过多次收并购成功进入汽车电子领域，一跃成为世界前列汽车零部件供应商。面对21世纪的汽车产业四化变革，大陆依然通过收并购获得多项自动驾驶关键技术，从而深化电动化及智能化布局；2）加强研发投入，掌握多项核心技术：大陆掌握多项满足客户需求的核心技术，并对于产品技术研发的重视度不断提高，加强研发支出，研发费用从2011年的亿欧元持续上升至2022年的亿欧元，研发费用率在2017年后均维持在10%左右；3）全球化战略：大陆在全球57个国家和地区拥有519个自己的生产、研发或管理地点，致力于根据不同业务部门的产品特点组织研发、生产及销售，从而在全球范围内创造互联价值；

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