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圆桌|国债期货产品线不断丰富,业界期待开发更多利率期权产品

来源: 澎湃新闻    时间: 2023-05-26 22:16:33

4月21日,中金所30年期国债期货合约上市交易,填补了我国场内超长期利率风险管理工具的空白。

随着30年期国债期货的上市,目前已经有2年期、5年期、10年期和30年期国债期货,基本形成了覆盖短中长期的国债期货产品体系。


(资料图片仅供参考)

在5月25日举行的第20届上海衍生品市场论坛金融期货分论坛上,银行、保险、证券、基金和期货的机构代表,分享了国债期货市场发展和建议,共同探讨如何推动国债期货市场进一步发展。

30年国债期货上市带来什么影响?

数据显示,今年以来,国债期货市场日均成交16.46万手,日均持仓35.55万手,成交持仓比维持在0.5倍左右,保持在一个合理的水平,国债期货自上市以来功能得到有效发挥。

随着4月21日30年期国债期货的上市,目前已经有2年期、5年期、10年期和30年期国债期货,基本形成了覆盖短中长期的国债期货产品体系。

“作为保险公司,30年国债是主打品种,30年国债期货出来以后丰富了操作工具和策略,还是非常欢迎和感谢的。”平安资管债券事业部总经理陈震表示,实际操作层面用的场景有几种。首先是正向套保,以前要投30年期国债只能投标,发行期数不受控制,30年国债期货推出后,就可以在国债期货当中做一些配置,不一定等一级市场发行。其次,以前在长端超长期这一块有很多交易是没法做的,30年期国债期货出来以后,进行现券套利有新的工具和支点。

国泰君安证券固定收益外汇商品部总经理刘义伟介绍,30年国债期货推出对策略的影响和提升主要有两点。首先,从自营角度出发,交易策略更加丰富。

“两年、五年、十年国债期货品种,我们有了比较成熟的策略。新品种推出之后,比较简单的操作,成熟策略复刻过来,基差交易、曲线策略、套保策略、跨期交易等等,可以用在30年期国债期货品种上面。”刘义伟说,新品种上市后,市场活跃度较高,极大拓展了现有展业空间。

其次,刘义伟认为,30年期国债期货推出极大提升了服务客户的能力,特别是海外机构投资人非常愿意参与超长期债券投资。新的期货品种推出之后,节约买入融资成本,节约卖空债券费用,运营成本降低反哺了投资人。

“30年国债作为超长期的债券,它与资金面的关系相对已经比较小了,更多是反映经济基本面的预期。”鹏扬基金总经理助理、固定收益总监王华指出,30年期国债期货推出后,利率曲线交易结构、收益或者交易结果都会比较明确,受到市场参与者欢迎。

“在超长期国债期现货交易领域,鹏扬基金不久前刚刚完成了全市场首只30年国债ETF的发行。一方面,希望提升30年现券本身交易活跃度,解决交易量问题。另外一方面,期限结合角度与期权配合,提供更多交易可能性。”王华说。

对国债期货未来发展有何期待?

谈及对于国债期货市场的展望和期待,渣打银行金融市场部执行总监金娉琛表示,与美国市场对比,国内的国债存量仅为美国的三分之一,国内国债期货市场体量还会有很大的增长空间。其次,从投资人结构来看,国内的国债期货投资人和现券投资人还是有一定的不匹配,造成现货和期货市场流动性、深度以及价格上面有一些差异。

“后续是不是引入不同结构的投资人?可以丰富投资人类型,比如可以引入长期性保险或者养老金入市。”金娉琛说。

此外,金娉琛还建议,未来可以将国债期货工具开放给境外投资机构,使其可以更好运用对冲工具,更好参与国内国债现券市场,提高两个市场流动性和深度。

从保险机构的角度,陈震也希望参与国债期货的机构能够越来越多,“希望交易所积极引导各类机构参与国债期货,包括基金、券商和其他各种资管产品,丰富我们参与人的结构。”

刘义伟希望,国债期货未来套保成本可以更低,可以吸引更多参与者进来促进流动性,互相促进、正向循环。他还呼吁,未来考虑推出像国债期货期权等更高阶金融产品,为将来波动率套保提供标准化工具;呼吁市场参与机构,比如银行、保险这些大量持有国债现货机构加大债券借贷展业力度,促进我们现货市场与期货市场相互联动。

“我一直在呼吁一个事情,希望可以把‘中国平台、国际参与’这个事情进一步推广,允许QFII/RQFII参与国债期货市场,或者以特定品种方式推出给境外投资者、海外央行,提高我们市场竞争能力,把中国国债期货产品推广到全世界,我们作为国际经纪商可以起到更加有效的平台作用。”摩根大通期货董事长兼总经理潘凤同样期待国债期货的国际化。

王华认为,我国金融期货产品线已经比较完整,尤其是国债期货在TL合约上市后已经构建了从短期到超长期的利率曲线,为后续发展打下了良好基础。一是期待市场未来能有更好的交易活跃度,包括更多的交易持仓量,还有更多元化的、代表更多需求背景的市场机构进入市场。二是目前我国场内利率期权的发展还在起步阶段,在国债期货合约日臻完善的基础上开发利率期权产品,不仅有助于机构投资者更好地丰富交易策略,对冲风险,而且有助于开发风险收益特征更加明确的资管产品。

此外,对于公募机构参与国债期货市场来说,面对基金公司客户日益增长的稳健理财需求,王华期待在公募基金的总持仓方面能有更大的空间释放。

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